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保险理财陷入尴尬 分红险遭遇滑铁卢潜藏退保风险
［编者按］ 在由银保主导的寿险业渠道格局下，今年以来银保业务的下滑，直接导致了寿险保费的增长速度明显放缓。1~7月，全国寿险保费同比增长11%，明显逊于去年同期的30%。 令人沮丧的情况，似乎并不止于此。上半年寿险期缴业务呈现出短期化的趋势：5年期以下业务占比大幅上升，个险渠道10年期以上业务和银保渠道5年期以上业务占期缴业务的比重大幅下降.业内普遍认为...
在由银保主导的寿险业渠道格局下，今年以来银保业务的下滑，直接导致了寿险保费的增长速度明显放缓。1~7月，全国寿险保费同比增长11%，明显逊于去年同期的30%。
令人沮丧的情况，似乎并不止于此。上半年寿险期缴业务呈现出短期化的趋势：5年期以下业务占比大幅上升，个险渠道10年期以上业务和银保渠道5年期以上业务占期缴业务的比重大幅下降.业内普遍认为，目前寿险业务结构并未出现根本性的改观。
分红险占据91.6%的“一险独大”格局，同样敲响了警钟，这将对企业未来的集中给付构成风险；持续加息导致的“高利率”环境，则对万能险结算利率提出了挑战。无疑，在“高利率”环境下，理财型保险的销售难度进一步加大，红利分配抑或结算利率的高低，既是左右销售的重要因素，也对企业经营构成潜在的风险，而业务结构的短期化趋势，恰恰在无形中加剧了这一风险。
分红玄机
在这一轮加息背景下，宏观政策调控带来的利率上升，导致目前5年期定期存款利率远高于当前保险公司的红利分配水平和万能险结算利率。对比银行和其他金融机构推出的高收益率理财产品，保险产品的收益率相形见绌，加之保险公司工作人员被取消“驻点销售”资格，银保业务的展业模式一直未有突破，诸多寿险公司一直在银保渠道主力销售的分红险，同样遭遇了滑铁卢。
“在银保渠道，分红险同样不好卖了。”北京某寿险公司一位银行巡点销售经理对记者称，公司一直坚持在银行网点销售五年期、十年期以上的分红险，随“银保新规”实施和银行存款利率上升，销售难度陡然加大，公司更倾向于销售5年期的分红险，以便为消费者提供“快速见利”的预期。
在销售难的背景下，分红险依然是多数寿险公司的主力险种。以中国太保为例，上半年太保寿险分红险保费收入达441.77亿元，同比增长12.5%，占比在八成以上；相比之下，传统险保单销量仅增长5.5%，占比继续下降1个百分点至14%。从险种结构看，分红险显然是太保寿险的主打险种。
上半年数据显示，分红险保费占寿险保费收入的比重前所未有地到达了91.6%的历史新高点，寿险业呈现“一险独大”的格局。在2010年11月末，分红险在整个人身险业务中的占比已经达到71.2%，成为寿险市场的绝对主力。作为一款偏保守的理财型保险，分红险近两年来受到各大寿险公司的热情推介，仅2010年上半年便有130款分红险扎堆上市，为上年同期的近7倍；今年年初，11家寿险公司推出了20多款主打产品，清一色是分红险。
监管层由此发出警示，分红产品占比过大，已经导致业务结构的失衡，一旦红利分配不尽如人意，容易引发退保风险；如果缴费期偏向短期化，将带给公司集中给付的风险。
根据中报，今年上半年中国人寿给付支出458.99亿元，同比增长64.2%。兴业证券分析报告称，从赔付支出的构成来看，死亡和伤残给付的支出相对稳定，主要是由于大量3年左右期限保单的集中到期，导致满期及年金给付增加83.9%所致。
所幸，业务结构的短期化倾向正在扭转。根据7月份保费数据，三家上市保险公司7月份单月寿险保费增速出现不同程度的下降趋势。
“7月本身是保险销售的淡季，更重要的原因是各家公司销售重点的调整。”湘财证券指出，上半年三家上市保险公司重点销售缴费期短、首年保费多的产品，以确保全年保费量计划的达成；到6月份以后，三家公司开始逐渐转向销售缴费期长的产品，以保证保单价值的提高，由于这些保单的首年保费较低，结果导致7月单月保费增速的下降。
万能转型
今年1~7月，中国平安按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的寿险保费收入为788亿元，而未调整的寿险规模保费收入为1203亿元，保费确认率为65.5%，这较去年同期有所上升。在2010年1~7月，平安寿险保费确认率为57.7%。分析人士指出，平安寿险保费增长与规模保费增长存在差异的原因，在于今年寿险产品中万能险占比减少、保费确认率上升。
基于对保费确认率的权衡，中国平安自去年以来启动产品的转型策略，即从万能险“一险独大”转向万能险、分红险并重的格局，由此带来万能险业务的收缩，同时推出新款万能险和新型分红险。
“上半年平安个险业务依旧低迷，主要受潜在客户消化完毕和新万能产品的影响。”国泰君安分析报告称，随着3~5月平安个险新单业务呈现爆发式增长，潜在客户消化完毕，新款万能险与旧款产品相比，仍然存在较大差异，业务员需要一段时间消化吸收，这使得6月、7月业务低迷；8月是传统的淡季，预计业务仍然难有改观；9 月、10月随着公司新分红产品的推出，个险新单保费增速有望好转。
根据市场的情况，在持续加息导致的“高利率”环境下，万能险结算利率基本上保持不变。8月份，各寿险公司主力万能险的结算利率仍维持在3.8%~4.2%的区间，各公司均未调整结算利率。其中，泰康人寿仍然保持市场最高的结算利率4.2%，平安人寿则继续维持3.875%的结算利率。
“按照既往经验，在加息周期内，保险公司万能险结算利率的调整，滞后于5年期定期存款利率的提升；在降息周期内，保险公司万能险结算利率的下调，又相对滞后于5年期定期存款利率的下降。”平安证券称，加息使得保险公司上调万能险结算利率的压力增大，但各公司近半年来均未调整万能险结算利率，原因在于，股市的震荡盘整和中长期债市的小幅微升，使得保险公司的投资收益率在低位徘徊，各公司难以上调结算利率。
“但受益于综合金融战略，中国平安在盈利增长方面均好于市场预期，但由于短期产品策略和营销策略的调整，寿险业务的持续性受到影响。”平安证券分析报告称。
退保风险
“银保产品佣金率在经过2010年的高位后，今年一季度下降到4.06%，接近存贷款利率3.95%的差额，银行销售保险产品的利润空间受到挤压，影响其销售银保产品的积极性。”国海证券研究所认为，银保产品大多具有短期性和储蓄性质，与银行存款存在一定的替代性，随着银行揽存压力的增加，银保产品销售自然会受到负面影响。
恰恰是由于诸多保险产品具有储蓄替代品的特性，在加息的背景下，退保风险一并显现出来。
“上半年退保率较去年同期整体偏高，这与上半年的加息有关，导致寿险产品相对银行理财产品吸引力下降。”国泰君安分析报告称，中国人寿上半年退保率为1.47%，较2010年同期提高了0.17个百分点；平安人寿退保率为0.4%，与去年同期基本持平；太保寿险退保率为1.4%，较去年同期上升了0.5个百分点。
在通胀压力没有明显缓解的背景下，保险产品吸引力不足导致退保率略有上升，实属加息背景下的客观因素。但有业内人士指出，从本质上说，我国居民可支配收入占GDP的比重仍然过少，由此限制了个人自主购买商业寿险，在很大程度上更容易导致退保风险的出现。
9月1日起，我国个人所得税起征点提高至3500元，这将直接增加我国个人的可支配收入。
“个税起征点提高对寿险保费增长的贡献只有1.65%，增幅有限。”国海证券研究报告称，假定2009年全国“寿险总保费/可支配收入”因子（0.062）不变，经过估算发现，新个税实施之后，每月全国居民可支配收入增加近700亿元，今年因为个税改革，全国寿险保费净增额为173.6亿元，对于今年保费的增长贡献率仅为1.65%。
“从经过调整后的寿险密度来看，我国（173.8美元）还是跟其他各国和全球水平（341.2美元）相差很大，扣除货币的实际利率与购买力平价不符的差别后，仍有较大差距，这表明我国居民实际可支配收入过低，导致保险消费总量有限。”国海证券认为，在国家差距不大的情况下，未来国内寿险保费的增长将主要依赖国民可支配收入的提高，因此，在相关基本制度没有改变的情况下，我国未来寿险需求增速也将放缓。
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