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展望：金融危机后的经济前景
［编者按］ 今年一季度直接跌到6%以下都是可能的。想通过三招两式就把经济拉动起来，是对困难的估计不够充分。 《21世纪》：明年中国经济是否会急速下滑？“保8”的目标能否实现？ 徐信忠：对于经济增长，我比较悲观。据说船运业务定单下降了95%，这个数据目前还没有得到证...
今年一季度直接跌到6%以下都是可能的。想通过三招两式就把经济拉动起来，是对困难的估计不够充分。
《21世纪》：明年中国经济是否会急速下滑？“保8”的目标能否实现？
徐信忠：对于经济增长，我比较悲观。据说船运业务定单下降了95%，这个数据目前还没有得到证实。但中国经济的下滑却是一定的。
受经济衰退影响的行业，首当其冲是房地产和汽车。我最近调研了一家企业：世界第二大玻璃制造商——日本的AGC。该公司去年10月份的销售量下降了20%-30%。AGC公司生产的玻璃涉及房地产、汽车和家电等三个行业，除第三类的情况较好外，房地产类下降了50%，汽车类下降了30%。这反映了房地产和汽车行业受金融危机影响的深度。
阎庆民：很难说2009年经济增长率会是多少，但可以肯定的是，财政一定会非常困难，财政赤字将扩大。去年11月和12月财政收入已经出现了负增长。2009年财政收入计划增长5%-6%。从历史数据来看，财政收入的增长都是超过GDP的，今年的计划却是低于GDP增长。从这可以看出，今年的形势将会很严峻。
另外，四万亿投资需要一个投入的过程。国家发改委批得再快，通过铁道部、交通部、民航总局等部门，经过审批、办手续、提款、实际性注入等环节，至少得有三个月的时间。
所以，应充分估计今年的困难。我认为GDP能够实现8%的增长，财政收入能够实现5%-6%的增长，财政赤字可能会扩大到2000亿。
高善文：各方的共识是经济会加速下滑，实际情况恐怕比预想的还要糟糕。现在谈保8%或保9%并不现实。我认为，今年一季度直接跌到6%以下都是可能的。想通过三招两式就把经济拉动起来，是对困难的估计不够充分。
例如，房地产市场的调整就不会那么快。大家都看到了房地产市场的调整。但房地产市场存在两个问题还是没有解决。
第一是价格系统性高估。到底高估了多少，见仁见智，但大家普遍接受的观点是至少在20%以上。房价高估了20%，并不意味着下跌20%就可以平复。
第二是存货严重过剩。由于人们对房价难以形成共识，导致销售量下跌，从而出现了严重的存货过剩，目前的存货水平至少是正常存货水平的两倍左右。这意味着，按照现在的速度，即使新开工面积降为零，存货调整到正常水平仍需要一年半左右的时间。而且，市场往往会出现超调。在存货清理完之前，房地产业是起不来的。
倘若房价很快调整到位——比如房价在现在的水平上下跌40%，出清的过程就会非常快。但是，这40%的跌幅一旦发生，就会给银行带来极大的挑战，银行保护垫的厚度是不会比40%高出多少的。
总之，房地产存货在2010年才有望调整到相对正常的水平，今年会非常困难。
都说中国经济有三个车轮：房地产、汽车和出口。房地产这个轮子已经泄了气，其他两个情况也不好。
汽车生产和销售的降幅是两位数，存货严重积压。通常4S店的存货需要控制在销量的60%以内，但现在已经超出这个水平。
汽车为什么会如此困难？这有三个方面的原因：第一，股票市场把中国的中产阶级基本上消灭了。中产阶级在此次股票市场上损失的财富，大概相当于过去三年的积累。第二，很多人对未来的经济增长和就业预期都不乐观，自然不会轻易买车。第三，油价还是比较高，前次上调油价对于汽车行业的影响是巨大的。
所以，不经过六个月以上的调整，汽车行业清理不了存货，而且，调整应该建立在汽车行业增长的基础上。
从出口来看，下降的深度和房地产相当。很多国际投行都估计，2009年中国的出口是零增长，这太乐观了，我认为应该是负的两位数。原因有三：
第一，出口的成本在上升。以占中国出口10%的服装业为例，人民币汇率升了20%-30%，新劳动合同法颁布又使一次性用工成本上升了20%。很多从事服装生产加工的企业已经倒闭。2007年出口的实际增长率是20%，2008年是10%，今年还会更低。要等到结构升级完成，还需要很长的时间。
第二，近年来的全球经济失衡和再平衡给中国出口带来了压力。这种调整不是一年就能够结束的。中国对美国的出口，在2007年已经下降，2008年在剔除价格因素后也没有增长。
第三，全球经济的周期性下滑也打击了出口。1998年中国出口增长率下降了15个百分点，2001年下降了25个百分点，而这次的情况会比那两次更糟糕。10月份外贸出口同期增长还在17.6%，11月份一下子变成负值，今年出口下降10%也是不足为奇的。
从历史数据来看，中国的出口出现过多次“塌方”，调整的幅度远远超出3-5个百分点。
去年是纺织、服装等行业的出口受到重创，机电产品没有受到影响，今年是所有出口行业压力集中爆发的一年，出口肯定会急剧下降，其他行业包括货运、造船、发电等，都面临同样的困难。
这还只是直接影响，出口行业的不景气，还会间接影响固定资产投资的增长。我看今年一季度GDP增长率跌破6%甚至更低都是有可能的。
防风险：企业利润下降殃及银行
中小企业破产、存贷差缩小、房地产贷款风险加大，这三大问题合在一起，构成了对商业银行的冲击。
《21世纪》：明年中国企业的资产质量和盈利能力都将受到严峻考验，这对于金融和经济会产生什么影响？如何评估银行面临的风险？
高善文：中国企业的资产质量及盈利确实存在很大的问题。去年经济“塌方”之前，企业的平均ROE是15%，上市公司中较高的是20%，工业企业也达到了15%。从这个水平下降到8%，已经是非常严重了。同期，银行的存贷款平均利率水平则几乎降至3%。从历史序列上看，2008年下半年中国经济出现严重问题之前，企业的资产质量、现金流、盈利能力、杠杆比例几乎都处于最好水平附近，企业是从快速盈利的状况转变为突然“塌方”。今年上半年企业的利润减少30%并不奇怪。但是，考虑到去年利润基数较高，而且今年利率下降，其实企业盈利能力没有像增长率显示得那样差，资产负债表仍然会处在比较安全的状态。
徐信忠：中国的银行业正处于非常紧急的关头。中小企业破产、存贷差缩小、房地产贷款风险加大，这三大问 题合在一起，构成了对商业银行的冲击。
阎庆民：在保增长、扩内需、调结构之外，应该再加上“防风险”。银行业面临的风险，可以从两个方面来看。
第一个方面，房地产贷款中蕴含着风险。而非股市。
国家对待房地产业是比较审慎的，但站在银行的角度来看，该行业的泡沫还是很大。国务院常委会近期出台了拉动房地产市场的政策，各地也在紧锣密鼓地推进。但是，如果市场打不开，房子卖不出去，房地产公司就会面临还贷困难，就可能把风险传染给银行。因此，今年银行的风险防范首先应当考虑的就是房地产业，
金融危机爆发之后，中国的房地产市场的准入机制要重新调整。中国很多房地产企业并不专业，一些央企看到房地产行业利润很高，便都拿出钱来做。这些企业对银行而言是黄金客户，但它们从事房地产经营可能会有很大风险。因此，建设部应当加强对房地产市场准入的管理，特别要明确对央企从事房地产投资的监管。
第二个方面，经济下行导致外资企业在华贷款风险加大。中国的银行在发放外资企业贷款的时候，通常并不知道它的母体企业的现金流量和财务实力，也没有考察其经营状况，只知道它是英国、美国的企业，或是世界500强企业，这是一个很大的问题。出了事情以后，中国的银行没有对母公司实施追诉的权力，因此，只要中国的分公司一出事，损失就留在了中国。
所以，对于实体企业，尤其是制造行业，我们应当争取将公司的利润中心和成本中心限定在大中华地区；对于非实体企业，如金融企业，若要从事零售业务，应当要求其把数据业务转移到中国境内，起码也要放在香港。这样才便于控制风险。
调结构：先理清“重投资轻消费”的根源
《21世纪》：如何解决“重投资、轻消费”的长期结构问题？启动内需、转变经济增长方式的关键点在哪里？
王自力：这几年我们一直在谈转变增长方式、启动内需，为什么启动不了？一个重要的原因是贫富差距过大：85%的财富掌握在15%的人手中，而85%的人只占有15%的财富。特别是县和县以下非农业人口，本身没有什么产业，很多人每个月挣200元都很困难。这是当年的发展战略给今天带来的后遗症：贫富差距过大，没有购买力和有效需求，如何启动内需？
英国在二战结束以后，国库全空了，但他们仍然保障国民的最低生活水准，即每个月1000英镑。当时英国的几千万人口，每个人都拥有了基本的社会保障以后，需求带动供给，英国经济很快得以恢复。无独有偶，西德在二战以后也是靠建立全民的社会保障制度恢复起来的。
改革开放30年来，GDP和财政收入大幅度增长，但要让最底层的人也享受到改革开放的成果，就需要建立基本的社会保障制度，只有这样，内需才能被启动起来。所以，我们应当学习英国二战以后拯救经济的做法。
经济一旦衰退，个人就会储存现金，流动性就会冻结，这时候，无论
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